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融资原则:注意时间和风险的双维度匹配
创建日期:2021-11-11
来源:粤湾商盟
阅读:757
更新日期:2024-03-29


  • 企业的融资方式


     融资,简单来说就是“从外部找钱”。


     企业有两种主要的融资方式。一种是债务融资,比如向银行贷款,一种是股权融资,也就是找投资人。


     这两类融资方式,在财务报表中,对应的是资产负债表右边的“债权”和“股权”。



  • 融资原则:时间匹配和风险匹配


     一般企业在启动新项目时,就会考虑向外部融资。那么融资应该用债权融资还是股权融资?在财务管理中,这叫“资本结构”问题。其次,如果使用债权融资,比如银行贷款,那么应该用短期贷款还是长期贷款呢?


     你可能会说,这两个问题很容易回答啊,哪种方式便宜就用哪个呗。尽量用便宜的钱确实是融资决策的一个重要原则。用财务的话说,就是让资金成本尽量低,这样才能尽量增加经济利润。


     但是,用便宜的钱虽然重要,但并不是融资决策最重要的原则。


     融资决策的第一原则是,融资方式和投资项目之间必须要匹配。这里说的“匹配”有两层意思:一是时间上的匹配,二是风险上的匹配。



  • 期限匹配


     重资产的项目通常都会涉及银行贷款,一般来说,短期债务因为贷款时间短,银行要承担的风险比较小,所以利率会比长期债务的利息要低。换句话说,短期贷款比长期贷款便宜。


     所以如果从资金成本角度看,所有企业似乎都应该使用短期贷款。但现实情况是这样吗?


     根据统计,中国的上市公司当中,超过60%的企业都有长期债务。明知道短期贷款便宜,为什么企业还会去选择长期贷款呢?


     原因就在于,短期债务和长期投资项目的期限是不匹配的。


     比如要兴建一座主题乐园,前几年属于投资期,现金流通常是负的,到了后期项目正常运转了,才会开始产生比较多的正现金流。


     根据迪士尼游乐园的经验,从修建、开业,到收回成本大约需要11年。假如迪士尼为了节省一点利息费用,使用1-2年的短债,那么迪士尼就必须在2年内把债务还清,而2年内游乐园的现金流可能还是负的,或者很少,靠这个项目本身,根本支撑不了贷款的利息和本金。


     短期债务用于长期项目的做法,财务管理中叫“短贷长投”。


     很多企业因为短期贷款便宜好借,所以会使用短期贷款用于长期项目。


     但是,短贷长投是一种非常危险的财务运作。


     这就好比说你月初在某互联网平台上借了5000块钱,买了一个新手机,这笔钱月中就得还,但是你月底才发工资。那到了月中的时候,贷款还不上怎么办?


     在宏观经济好的时候,风险是看不出来的,但是到了经济不景气,银行收紧银根的时候,风险和隐患就暴露出来。


     这就是为什么在财务高手眼中,融资决策的首要关注点,不是资金够不够便宜,而是资金背后的风险。“短贷长投”带来的财务风险,远远要大于使用短期贷款,节省财务费用带来的那点收益。



  • 风险匹配


     风险匹配,主要考虑的是选择债权还是选择股权?


     一般来说,低风险、盈利能力有保证的项目可以更多考虑债权融资,没有盈利保障,风险高的项目通常要靠股权融资。因为投资人比债权人的风险容忍程度更高。


  • 债权人在意的是项目收益的下限,也就是,这个项目能不能把本金和利息还清,还清之后,项目赚再多的钱,也和债权人没关系。


  • 股东更在意的是未来收益的上限,也就是最多能赚多少钱。


     创业公司就是一个典型的例子,常言说99%的创业项目会失败。这样的项目,银行肯定是不愿意贷款的。


     所以创业公司只能主要依靠股权融资来发展。所以你看,有一群专门给创业公司投资的机构,叫私募股权投资机构,也被称为“风险投资”机构。他们的钱投给创业公司,是不用还的。如果失败了,就会血本无归。但是一旦这个公司成为下一个独角兽,他们就会享受到最大的收益。


     刚才说的时间匹配问题,其实在风险投资机构和创业企业之间,也存在。创业者和公司是长期绑定的,而风险投资机构通常在创业公司上市之后两年,就会把手里持有的股份卖掉,从公司退出。


     换句话说,风险投资机构是创业企业的短期股东。


     这个期限错配,会引发什么问题呢?


     那就是风险投资机构和创始人站的立场不完全一样。大家决策时候就会出现分歧。


     创始人考虑企业长期发展,一定会愿意投资研发。但是创业投资机构呢?由于会计上目前还是把研发投入当成费用,会降低当期利润,所以他们就不太愿意了,因为研发投入越多,企业利润离证监会的上市要求就越远。


事实上,私募机构的这种短视,对创业企业长期发展是没有好处的。


     总结


  • 第一,融资决策的首要原则是融资方式与投资项目之间的匹配。匹配包括两个维度:期限和风险


  • 第二,“短贷长投”的融资策略虽然能够节约财务费用,但却会大大提高企业风险。


  • 第三,股东比债权人的风险容忍程度更高。低风险、盈利能力有保证的项目可以更多考虑负债融资,没有盈利保障,风险高的项目通常要靠股权融资。


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